在AI（人工智能）醫療被全球各大企業和知名大學一致看好的當下，全球醫學影像AI領域的領跑者德適生物科技股份有限公司（以下簡稱“德適生物”）正通過18A方式沖刺港交所上市。

　　值得一提的是，德適生物的發展受到了一級資本市場的多方認可，股東陣容涵蓋杭州紫金港、國中投資、美鴻投資、遠翼投資、余杭經開、華睿睿銀等知名機構，經歷5輪融資，創立9年，估值達25.6億元人民幣。

　　公司創始人宋寧今年43歲，擁有計算機科學和醫學遺傳學的復合背景，獲中南大學生物工程學士學位和醫學遺傳學碩士學位、日本長崎大學醫學博士學位，一度在日本長崎大學和上海交通大學醫學院執教。

　　當前公司上市前的架構中，宋寧直接持股30.04%，并通過員工持股平臺德適諾輝及三家投資控股平臺（德適諾達、德仟科技、德適諾鑫）合計控制52.06%的投票權。此外，德適生物還獲得了杭州紫洲、和途六號、國中投資、余杭經開等多輪投資，2025年6月最新一輪增資后投后估值達25.6億元。

　　創始人博士創業守信重情，聚焦主業心無旁騖

　　德適生物的股東名單中，除創始人宋寧外，其他都是機構股東，自然人楊曦的出現顯得格外特別。

　　2021年，為將楊曦豐富及寶貴的銷售經驗用于德適海外業務開拓并作為對其的激勵，于同年2月9日，宋博士與楊曦訂立股份轉讓激勵協議，宋寧同意以100萬元向楊曦轉讓當時公司2%股份，之后楊曦再以50萬元認購新增注冊資本，合計持股3%。由于上述楊曦與宋博士訂立的股份轉讓協議所載的業績目標并未達成，2023年，宋寧以228萬元回購股份。其實，激勵協議未完成的情況下，一般可原價回購股份，但宋寧最終選擇溢價回購，體現其重情義的一面。

　　此外，2025年，德適向獨立第三方易連（浙江）互聯科技有限公司轉讓旗下兩家子公司——杭州德佑醫學檢驗實驗室有限公司和成都金牛牛好未來互聯網醫院有限公司的100%股權。據悉轉讓原因為提高運營效率、專注核心業務。行業數據顯示，醫學檢驗實驗室（ICL）受成本和價格控制影響，利潤率普遍偏低：以國內某頭部ICL機構為例，2024年營收71.90億元，凈利潤為-3.81億元，凈利率為-5.77%。可見該領域的困境顯著，龍頭企業尚在虧損，相信持續經營不利于公司整體發展。通過剝離這些低效業務，可更加聚焦在核心AI業務。可以說，一系列果斷的戰略取舍，體現了管理層聚焦高價值AI主業的決心，為公司未來盈利打下了更堅實的基礎。

　　裝備銷量逆勢上行，科技突破鑄就持續高速增長引擎

　　醫學影像AI正處于黃金發展窗口。受益于醫生緊缺、影像數據激增和政策支持，中國AI醫療器械市場在近年保持年均超50%的增長率。據弗若斯特沙利文預測，中國AI驅動的醫學影像細分市場規模將由2024年的24億元躍升至2030年的401億元，年復合增長率高達60.2%；到2035年有望進一步增長至781億元。可以預見，未來十年醫學影像AI將在臨床診斷中扮演越來越重要的角色，從輔助判讀到智能診斷，市場空間數百倍擴容。

　　德適生物搭建了“基座模型+智能醫療器械+試劑耗材+模型服務”的完整生態體系，形成從樣本制備到AI分析的閉環解決方案矩陣。公司推出了AutoVision?、MetaSight?等多款全球領先的智能設備，覆蓋染色體制備、顯微成像、核型分析等關鍵環節，構成了全球首個AI驅動的染色體分析自動流水線。MetaSight?智能染色體掃描系統獲得中國NMPA、美國FDA及歐盟CE三大認證，成為國際首個AI驅動的染色體全自動分析設備。

　　公司2024年推出的iMedMaaS云平臺，解決了基層醫院AI應用落地難題。該平臺自2024年9月上線后短短數月即貢獻收入1，954萬元，高毛利顯示出強大的技術溢價及市場接受度。同時，該技術還支持本地私有化部署，為醫院提供“用自己的數據訓自己的AI”的方案，助力醫療機構數據合規與智能升級“雙達標”。

　　公司除了提供創新的AI醫學影像技術通用平臺服務，還以染色體分析作為智能醫療裝備的產品突破口，進而深耕醫學影像AI多個細分領域，迅速積累了技術領先優勢、優質客戶資源和產品落地先發優勢。截至2025年6月，公司產品已進入全國400多家醫療機構，覆蓋大量三甲醫院和診斷中心。根據招股書披露，染色體核型分析系統行業長期被國外知名光學影像巨頭卡爾蔡司（與MetaSystems公司合作）、徠卡（Leica）合計占據95%的市場份額。公司的創新產品自獲批上市短短幾年，已通過人工智能技術的底層突破大幅提升臨床診斷效率，其2024年中國市場占有率已高達30.6%，排名第一。2024年下半年至2025年上半年同比收入增長超過35%，顯示高速成長勢頭明顯領先于同行，成為該領域“國產超越”的典型代表。

　　通過天眼查及公開市場招標數據可以看到德適生物2025年上半年智能醫學裝備系統的中標數量及金額較2024年同期出現3位數大幅增長，其2025年業績值得期待。

　　資金余額超億元，人均產出翻倍增長

　　德適生物的商業模式已經過驗證，經營業績穩步提升。2024年公司實現營收約7，035萬元，同比增長33.1%，主要得益于模型云服務的新業務放量。當年云平臺服務收入1，954萬元，貢獻了27.8%的營收，成為新的增長引擎。高毛利的模型服務提升了整體盈利能力：2024年綜合毛利潤率為65.5%，在醫療器械行業位居前列。公司凈虧損也大幅收窄——2024年凈虧損約4，337.5萬元，相比2023年的5，611.6萬元減少近23%。凈虧損率由2023年的-106%改善至2024年的-61.6%，虧損收窄近一半，顯示出開源節流初見成效，結合25年上半年公開招標數據來看，未來可期。

　　截至2024年底，公司賬上現金及等價物1，710.4萬元，到2025年4月30日進一步降至556.7萬元（未審），與此同時，公司持有大量其他高流動性低風險金融資產：截至2025年4月30日，按公允價值計量且變動計入損益的金融資產為3，900萬元，計入其他綜合收益的金融資產為2，118萬元，合計超過6，000萬元。相信公司是在存款利率下行通道的當下，進行存量資金收益提升的表現。值得一提的是，若計入其2025年6月完成的pre-IPO輪融資，公司可隨時使用的資金余額已超過1億元。

　　上市融資加速布局，開創全球醫學影像AI新格局

　　此次赴港上市，德適生物擬將募集資金用于AIAutoVision?市場推廣、iMedImage多模態醫學影像大模型的進一步迭代開發及全球市場布局，加快實現從“AI工具提供商”向“全模態醫療AI基礎設施架構師”的戰略轉型。

　　站在新起點，德適生物正以“中國智造”實力引領全球醫學影像AI產業變革，成為中國科技創新從“國產替代”到“國產超越”的典型代表。相信憑借此類公司出色的技術研發能力和商業化落地實力，中國科技企業有望開啟技術引領的全球跨越式發展新篇章。

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