央媽出手，國常會提出的金融向實體讓利1.5萬億元有望更好實現。

　　央行6月30日消息，決定于2020年7月1日起下調再貸款、再貼現利率。

　　兩次調降再貸款利率

　　再貸款，是指央行對金融機構的貸款。近兩年，新增再貸款主要用于促進信貸結構調整，引導擴大縣域和“三農”信貸投放。

　　再貼現，則指央行對金融機構持有的未到期、已貼現商業匯票予以貼現。我國央行通過適時調整再貼現總量及利率，達到吞吐基礎貨幣和實施金融宏觀調控的目的。

　　本次再貸款利率并非第一次下調。

　　今年2月27日，中國人民銀行副行長劉國強在國務院聯防聯控機制新聞發布會上指出，支農、支小再貸款利率從原來的的2.75%下調0.25個百分點至2.5%，發揮好激勵撬動作用。

　　本次支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。

　　值得注意的是，央行還下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款利率為1.75%，金融穩定再貸款(延期期間)利率為3.77%。

　　對實體輸血

　　“下調利率意在增強銀行投放小微三農貸款的動力。”天風證券銀行業首席分析師廖志明表示，為應對疫情沖擊，除3000億元疫情專項再貸款外，今年央行增加了支小支農再貸款再貼現額度1.5萬億元。這些再貸款對應的小微三農貸款利率不能高于同期1年期LPR+50BP，目前為4.35%。下調再貸款再貼現利率可以適當補償銀行承擔的信用風險，提升銀行信貸投放動力，也是讓利實體經濟的方式。

　　央行貨幣政策委員會2020年二季度例會指出，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，繼續用好1萬億元普惠性再貸款再貼現額度，落實好新創設的直達實體工具，支持符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業貸款實施延期還本付息和發放信用貸款。

　　廖志明表示，作為政策利率體系的組成部分，再貸款與再貼現利率相較于OMO和MLF，調整相對滯后。2020年2月底，1年期再貸款利率為2.5%，4月1年期MLF利率下調了20BP。此次一年期再貸款利率下調25BP至2.25%，以補降性質為主。

　　粵開證券首席經濟學家李奇霖則認為，今年銀行自身面臨著存款負債成本剛性、資產端利率下行、不良壓力加大、資本金缺乏等多重問題。由央行出手，降低再貸款與再貼現利率，可降低銀行支持小微/涉農企業信貸與票據資金的成本，提高銀行調降對小微企業與涉農企業貸款利率的意愿。

　　不代表貨幣政策轉向

　　對于下調再貸款、再貼現利率是否意味著貨幣政策轉向全面寬松？多位專家表示，下調再貸款、再貼現利率具有很強的定向性，體現出對實體經濟薄弱環節的定向支持，并不意味著貨幣轉向全面寬松。

　　李奇霖表示，現在大中型企業的生產經營活動已經基本恢復，社融和M2增速基本達到央行的目標，經濟整體處于復蘇進程，轉向全面寬松沒有太大必要性，反而會引發新一輪的資金空轉套利，非央行所愿。

　　李奇霖強調，6月PMI反映出，當前經濟的修復是由大型企業驅動的結構性修復，小微企業的生產經營活動與生存環境依然不佳。既然問題出在小微企業，是結構性問題，就應該利用結構性的貨幣政策，為實體輸血。

　　光大證券銀行業首席分析師王一峰表示，此次下調再貸款、再貼現利率體現出央行控制套利、防止資金空轉采取了“兩手抓”政策：一方面，壓降市場套利空間，驅動更多市場資金投向實體經濟。另一方面，通過這種模式降低存貸款市場價格，以優惠利率向中小微企業提供貸款，支持實體經濟。

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